廣州酒家發(fā)布2022年年度業(yè)績公告。2022年，公司營收41.12億元/yoy+5.72%，歸母凈利潤5.20億元/yoy-6.68%，扣非歸母凈利潤4.77億元/yoy-9.43%。分產(chǎn)品來看，2022年，公司月餅系列產(chǎn)品營收15.19億元/yoy0.13%，毛利率54.18%/同比-2.28pcts；速凍食品收入10.58億元/yoy+24.75%，毛利率36.56%/同比+0.38pcts；餐飲業(yè)收入7.62億元/yoy+5.14%，毛利率1.92%/同比-7.49pcts；其他產(chǎn)品及商品7.35億元/yoy2.42%，毛利率28.20%/同比+1.88pcts。我們認(rèn)為，22年公司營收增長主要?dú)w因于四點(diǎn)：1）疫情影響下“宅經(jīng)濟(jì)”景氣度上行；2）食品制造業(yè)務(wù)22年在線下全國社區(qū)平臺/線上新興電商平臺的持續(xù)開拓；3）對核心品類新添“國潮”元素契合年輕客群需求；4）加大粽子/年宵盆菜的資源投入。而全年歸母凈利潤下滑主要是餐飲業(yè)利潤率受疫情影響下滑及月餅毛利率受“禁止過度包裝”政策影響下滑所致。

預(yù)制菜業(yè)務(wù)市場反響良好，合伙設(shè)立預(yù)制菜基金進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)布局。廣州酒家預(yù)制菜以加熱即食半成品菜式為主，所推出的廣式早點(diǎn)菜品紫金醬鳳爪和豉汁排骨廣受消費(fèi)者好評，截至23年4月6日，京東評價1萬/5千以上，好評率達(dá)98%/97%。23年3月6日，公司與六家合伙企業(yè)共同出資設(shè)立廣東廣梅預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，主要圍繞預(yù)制菜、食品加工產(chǎn)業(yè)鏈及食材產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，全體合伙人認(rèn)繳出資總額為2億元，廣州酒家作為有限合伙人擬出資6,000萬元，占總額30%，本次預(yù)制菜設(shè)立有利于強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力及公司資本運(yùn)作能力，為公司預(yù)制菜產(chǎn)品種類創(chuàng)新、質(zhì)量提升提供支撐。

　　生產(chǎn)基地產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充支撐速動食品發(fā)展，餐飲門店加密省內(nèi)/布局省外。

22年公司廣東廣州、茂名、梅州和湖南湘潭四大生產(chǎn)基地穩(wěn)定運(yùn)營，梅州基地一期加速速動產(chǎn)能爬坡，為速凍產(chǎn)能擴(kuò)充提供支持。22年公司速凍食品產(chǎn)量41224噸/yoy+10.8%，銷量41370噸/yoy+17.2%，產(chǎn)銷率達(dá)100.4%。展望未來，廣州基地新增一條速凍生產(chǎn)線、湘潭基地速凍食品生產(chǎn)車間已在建設(shè)中，后續(xù)速凍食品產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。聚焦餐飲業(yè)務(wù)發(fā)展，22年公司新增餐飲門店數(shù)7家，其中廣東省內(nèi)門店5家，廣州酒家、陶陶居兩大品牌均在深圳開店；省外門店2家，包括長沙廣州酒家門店及成都陶陶居門店，省外模型逐步探索中，未來將逐步探索華中市場。

投資建議：1）短期關(guān)注公司在疫情恢復(fù)后的業(yè)績回彈。疫情對餐飲業(yè)影響逐步縮小，公司餐飲業(yè)務(wù)有望恢復(fù)向好。2）長期關(guān)注公司速凍產(chǎn)品跨區(qū)域布局及預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展。公司食品制造業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長，通過線上推廣及“互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)服務(wù)”模式持續(xù)推動食品制造業(yè)務(wù)發(fā)展。細(xì)分來看，月餅系列產(chǎn)品品牌效應(yīng)明顯仍具備強(qiáng)競爭力；速凍產(chǎn)品跨區(qū)域布局持續(xù)推進(jìn)，有望帶動食品制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收突破；預(yù)制菜業(yè)務(wù)迅速展開，后續(xù)有望逐步成為利潤主支撐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤7.42/8.99/10.71億元，對應(yīng)PE值為23X/19X/16X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，行業(yè)競爭風(fēng)險。

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