來源：新浪證券

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)創(chuàng)投Plus

　　作者：shu

“雪王”漂亮的業(yè)績數(shù)據(jù)令不少仍在虧損泥沼掙扎的同行們眼紅。左手加盟搶占市場，右手供應(yīng)鏈把控利潤，蜜雪冰城儼然已是加盟模式的最佳模板。據(jù)其招股書披露，2021年公司靠兩萬余家加盟門店實(shí)現(xiàn)百億營收，凈利潤19.12億元，同比增速超200%。

　　同樣從河南鄭州創(chuàng)業(yè)起步，同樣借助加盟商跑馬圈地，火鍋食材連鎖品牌鍋圈食匯也有著不輸蜜雪冰城的野心。

據(jù)其官網(wǎng)顯示，鍋圈食匯目前是中國僅次于海底撈的第二大食材釆購商，2021年目標(biāo)超越海底撈。自2017年成立至今，全國門店數(shù)量已超8000家，離萬店目標(biāo)僅一步之遙。在近日艾媒咨詢發(fā)布《2022年中國新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸百強(qiáng)榜暨標(biāo)桿企業(yè)研究報告》中，鍋圈食匯以超28億美元估值排名第59，獲評“本地生活獨(dú)角獸標(biāo)桿案例”。

　　三全、茅臺、物美攜手入局 醉翁之意不在酒？

　　鍋圈食匯的崛起，離不開資本和疫情的催化。

據(jù)天眼查公開信息顯示，2019-2021年期間，鍋圈食匯共計(jì)完成6輪融資，總金額高達(dá)近30億元。股東矩陣中不僅有不惑創(chuàng)投、IDG資本、天圖投資、招銀國際資本等知名投資機(jī)構(gòu)，還出現(xiàn)了三全食品、茅臺與建信信托合資成立的茅臺建信基金以及連鎖超市物美旗下的物美聯(lián)合資本等上市企業(yè)和產(chǎn)業(yè)基金身影。

充足資金助力之下，鍋圈食匯順利走出鄭州，在全國開城拓店。2020年疫情后，居家餐飲需求大幅增加，鍋圈食匯更是勢如破竹。據(jù)窄門餐眼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年公司新增門店2145家，2021年新增門店3483家，占當(dāng)前在營門店總數(shù)近7成。值得一提的是，鍋圈食匯的“主戰(zhàn)場”集中在二線和三線城市，門店數(shù)占比超50%。租金和人力成本較高的一線城市僅有418家門店，占總門店數(shù)約5%。

來源：窄門餐眼

火鍋食材并非新鮮事物，加盟也不是創(chuàng)新商業(yè)模式，線上下單線下配送更是近年來各大電商平臺和大型超市的標(biāo)準(zhǔn)配置。將三者組合起來的鍋圈食匯，為何備受三全、茅臺和物美的青睞？

從主營業(yè)務(wù)角度來看，鍋圈食匯實(shí)際上是打著火鍋食材旗號的供應(yīng)鏈企業(yè)。據(jù)其官網(wǎng)介紹，公司以火鍋燒烤食材為主，涵蓋火鍋、燒烤、方便自加熱、中餐預(yù)制菜、調(diào)味品等多個家庭食材品類，并逐步向一站式火鍋燒烤食材超市連鎖系統(tǒng)邁進(jìn)。

目前鍋圈食匯的SKU產(chǎn)品有600余款，在上海、成都、北海等地建立了6個食材研發(fā)中心，上游ODM代工廠已達(dá)到600余家。通過間接投資，公司在全國范圍內(nèi)布局了17個現(xiàn)代化中心倉、30多個分倉冷配物流網(wǎng)絡(luò)、1000多個冷凍前置倉，用以搭建連接門店及工廠之間的物流體系。

換而言之，鍋圈食匯的目標(biāo)是利用下游加盟商門店的規(guī)模效應(yīng)，向中游和上游延伸，最終強(qiáng)勢掌握定價權(quán)、控制產(chǎn)品成本，以拓寬品牌整體的利潤空間。公司的主營業(yè)務(wù)是向加盟商銷售食材成品，而非直接面向消費(fèi)者的產(chǎn)品銷售，這與蜜雪冰城的商業(yè)模式如出一轍。珠玉在前，鍋圈食匯為一級市場帶來的想象空間巨大。

從產(chǎn)業(yè)投資方角度來看，鍋圈食匯和物美及三全在融資交易完成后都有不同程度的業(yè)務(wù)合作。2021年7月，鍋圈食匯以“店中店”的形式入駐北京140多家物美超市，雙方互為流量加持。與此同時，公司還成為物美旗下數(shù)字化供應(yīng)鏈系統(tǒng)多點(diǎn)Dmall的客戶，對自身零售供應(yīng)鏈系統(tǒng)進(jìn)行升級。

而據(jù)三全食品日常關(guān)聯(lián)交易額度預(yù)計(jì)公告顯示，2019-2021年三全向鍋圈食匯銷售火鍋底料等產(chǎn)品的金額分別為472.79萬元、4955.18萬元、6140.36萬元。截至2022年4月，銷售總金額已達(dá)2223.66萬元，預(yù)計(jì)今年將產(chǎn)生5000萬元的銷售額。在與投資者交流中，三全將鍋圈食匯定義為火鍋燒烤食材便利店，是下沉市場中頗具潛力的銷售渠道。

不難看出，無論是物美還是三全，都將投資鍋圈食匯當(dāng)做一次探索新零售的嘗試。事實(shí)上，早在2020年三全食品便已親自下場，設(shè)立了與鍋圈食匯業(yè)務(wù)重合度極高的三全涮烤匯火鍋超市。希望憑借多年積累的品牌、生產(chǎn)力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，打造第二條發(fā)展曲線。

　　“0元加盟”10個月回本成空話 做下一個蜜雪冰城道阻且長？

　　鍋圈食匯的擴(kuò)張，也離不開加盟模式的助推。

據(jù)公開報道顯示，2019年鍋圈食匯曾推出“0元”加盟活動。加盟商無需支付品牌加盟費(fèi)用，開店選址、裝修設(shè)計(jì)、店員培訓(xùn)、物流配送、促銷宣傳等服務(wù)都由總公司負(fù)責(zé)。鍋圈食匯承諾為加盟商提供一對一全程培訓(xùn)督導(dǎo)，且不對營業(yè)額抽成，更保證大部分店鋪10-12個月便能收回本金。

不過，這個“天降餡餅”的故事，卻在現(xiàn)實(shí)中逐漸顯露出骨感的面目。

雖然沒有品牌使用費(fèi)，但根據(jù)加盟政策，鍋圈食匯加盟商選擇的店面大小必須在70-100平方米之間，地段選址由公司總部決定。前期裝修費(fèi)用、設(shè)備費(fèi)用、品牌使用保證金、進(jìn)貨費(fèi)用及物流運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)用共計(jì)約30萬元。如果包括房租和人員工資，三線城市加盟商的初期投入成本接近40-50萬元。

若要在10-12個月內(nèi)回本，加盟門店每個月凈利潤至少要3-5萬元。以25%凈利潤率粗略推算，門店月均銷售額要超過12-20萬元。依照窄門餐眼披露的鍋圈食匯三線城市門店58元人均消費(fèi)價格計(jì)算，加盟門店每天至少要完成70-115單。

與專注新式茶飲的蜜雪冰城不同，鍋圈食匯所銷售的火鍋食材具有季節(jié)性、低頻次兩大特點(diǎn)。據(jù)《2022年中國火鍋行業(yè)發(fā)展與消費(fèi)行為監(jiān)測報告》顯示，近4成火鍋消費(fèi)者2-3周消費(fèi)一次，20.8%消費(fèi)者每周消費(fèi)一次，每周消費(fèi)2次及以上的消費(fèi)者僅占5.9%。而2021年新式茶飲用戶調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一周內(nèi)多次購買新式茶飲的消費(fèi)者占比高達(dá)49%。

夏季門可羅雀、復(fù)購頻次不高，鍋圈食匯加盟商如果想達(dá)成70-115單的日均銷售目標(biāo)，門店則需要選在客流量較大的商圈或住宅小區(qū)附近。而這些區(qū)域不僅租金成本高企，還通常配備大型商超、菜市場等成熟完善的基礎(chǔ)設(shè)施，垂類單一的火鍋食材店的競爭優(yōu)勢和差異性并不明顯。此外，為了搶占市場，公司總部將半徑3公里的加盟商保護(hù)圈一縮再縮至1.5公里，導(dǎo)致同區(qū)域門店密度激增，加盟商單店盈利難有保障。

另一方面，鍋圈食匯的產(chǎn)品以O(shè)DM代工廠生產(chǎn)為主。雖然輕資產(chǎn)運(yùn)營發(fā)展迅猛，但隨著加盟商和供應(yīng)商的增加，食品安全風(fēng)險控制難度加大，品牌利潤空間受限。這與多年累計(jì)斥資數(shù)十億元建廠生產(chǎn)茶葉、奶漿、固體飲料等原料和包裝材料的蜜雪冰城形成鮮明對比。據(jù)招股書顯示，2021年蜜雪冰城銷售原材料和包裝材料共計(jì)為總營收貢獻(xiàn)超87%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率始終保持在30%以上。

而鍋圈食匯若想要改變現(xiàn)狀，就無可避免地需要投入大量資金轉(zhuǎn)型。據(jù)其股東三全食品所披露的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，鍋圈食匯主營業(yè)務(wù)收入約為39.99億元，凈虧損為4.39億元。2020年同期的凈利潤為656.71萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出為5.51億元。自造血能力不足，鍋圈食匯唯有被動地等待新一輪融資。

細(xì)分賽道過窄、加盟商僧多粥少、依賴代工廠暗藏隱患，鍋圈食匯距離成為火鍋食材界的蜜雪冰城仍有很長的路要走。

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